作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，黑芝麻智能发布2025年中期业绩报告。财报显示，黑芝麻智能2025年上半年营收2.53亿元，较上年同期的1.8亿元增长40.4%；期内利润从去年同期的11.05亿元减少至-7.62亿元；毛利为6269.7万元，较上年同期的9007.5万元下降30.4%。；毛利率更是从去年同期的 50.0% 腰斩至 24.8%。

图片来源：中报截图

黑芝麻智能表示，亏损7.62亿元的主要原因包括因员工授出奖励而产生的以股份为基础的薪酬开支、在高阶辅助驾驶及解决方案的研发方面的支出，以及向投资者发行的金融工具的公允价值收益减少。

具体来看，核心业务辅助驾驶产品及解决方案业务收入2.37亿元，同比增长41.6%；智能影像解决方案业务实现营收0.16亿元，同比也有25.1%的增长。这份增长，得益于公司与吉利、东风、一汽等车企合作的深化，以及基于其A1000系列芯片的方案在吉利银河E8、东风奕派007/008等多款车型上实现的规模化量产出货。

作为自动驾驶产业链企业中最先通过“上市考核”的玩家，黑芝麻智能去年还是盈利的。2024年，黑芝麻智能全年实现归母净利润3.13亿元，2024年上半年，这个数据更是高达11亿元。

2024年，黑芝麻智能之所以能够实现盈利，是得益于向投资者发行的金融工具的公允价值变动产生的利润，剔除非经营性因素和以股份为基础的薪酬开支后，公司的经营利润实际上为负，且持续下滑。靠金融工具维持业绩并不是长久之计，这一点很快就在黑芝麻智能今年的财报中有所体现。

从当前这份最新的财报来看，黑芝麻智能还处在不得不加大研发成本、牺牲利润的时期。

上半年，黑芝麻智能研发开支达6.18亿元，虽同比减少了10.1%，但这笔开支仍达到了当期营收的2.4倍以上。此外，销售开支与一般及行政开支合计也超过了2.2亿元。三费相加远超营收规模，使得公司的经营性亏损成为必然。

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此外，2025 年半年报中，公司未披露定点车型数量、量产交付规模等核心指标，仅笼统提及与吉利、比亚迪、东风、一汽等头部车企合作，且合作车型多非市场爆款，销售规模难以突破。

与此同时，对比同行，地平线累计近 400 项车型定点（超 100 款具备高速辅助驾驶功能），上半年 15 款车型量产；Momenta 累计合作量产车型 130 款，客户覆盖别克、本田中国等。黑芝麻智能在定点数量、客户质量上的劣势，直接限制了营收增长空间。

智能驾驶芯片赛道仍处于风口期，但行业淘汰赛已悄然开启。黑芝麻智能若不能快速解决 “盈利虚胖”“获客乏力”的问题，在车企自研与同行竞争的双重挤压下，恐将逐渐掉队。