近日，一则看似平常的减持公告，在资本市场投下了一枚深水炸弹。

格力电器第一大股东珠海明骏，通过大宗交易套现近16亿元。当这笔交易的执行主体被层层剥开——珠海明骏背后是顶级投资机构高瓴资本，而它的“一致行动人”是格力电器的灵魂人物董明珠——这16亿的分量，便远超数字本身。

这不仅是一次资金的离场，更是一场七年“世纪联姻”从蜜月走向现实后的第一声叹息。

七年之痒，“拿什么拯救你，我的百亿投资”？

回到2019年，格力电器启动混改，格力集团出让其持有的格力电器15%股份。

那是一场“豪门盛宴”。

当时的格力电器，营收破2000亿元，净利率傲视群雄，是家电行业“利润之王”。

高瓴资本在角逐中胜出，以416.62亿元的天价受让格力电器9.02亿股，成为第一大股东。

为了拿下股份，高瓴展现出极大的诚意：承诺3年内不减持，不干预经营；将自己的投票权与董明珠绑定，成为“一致行动人”。为凑这笔钱，高瓴还向银行贷款208.3亿元，并将全部股份质押。

当年，格力提出五年后营收规模突破6000亿元的销售目标。

高瓴赌的是董明珠能带领格力再创辉煌，它甘心做一个“安静的财务投资人”。顶级资本赋能制造巨头，大家纷纷看好。

然而七年后，这场“联姻”的性价比正被重新审视。

数据显示，高瓴入股后，算上历年分红，每股综合收益约8.16元。若不考虑资金成本，账面浮盈约73亿元。但算上那笔208亿元贷款7年约50亿元的利息，让这笔投资年化不足1%，几乎等同于“保本”。

“高瓴减持格力，本质是资本耐心见底，老牌巨头格力转型已刻不容缓。”中国商业经济学会副会长宋向清分析，“减持表面是偿还当年混改杠杆贷款的常规操作，实则是资本用真金白银，为格力七年转型答卷给出的客观评判。当高瓴在腾讯、京东、美团上赚得盆满钵满时，它没有必要再死守一个增长乏力的困局。”

历经本次减持，珠海明骏持股比例降至15.3456%，与董明珠合计持股比例从18.1177%降至17.3537%。更值得警惕的是，珠海明骏剩余持股仍处于高质押状态，若后续股价出现大幅波动，企业仍面临被动减持、股权结构波动的潜在风险。

格力如何看待第一大股东在战略持股7年后的首次大规模套现？市值长期在2000亿元左右徘徊，是否有提升市值的明确计划？董明珠卸任总裁后，是否已逐步淡出日常经营？大象财富记者就一些问题联系了格力电器方面，截至发稿尚未得到回复。

三强分化，美的狂飙，格力为何“掉队”？

曾经并驾齐驱的“白电三巨头”，如今已走出截然不同的发展曲线。

美的凭借多元化布局、全球化渠道和工业技术、机器人、新能源零部件等B端业务的全面落地，营收突破3700亿元，市值稳居5000亿级别，与格力拉开近3000亿元的营收差距。

海尔依托卡萨帝高端品牌、成熟的全球化布局和精细化管理模式，年营收超3000亿元，业绩稳步增长，筑牢行业第二梯队壁垒。

唯独格力，增长持续失速，2024年营收同比下滑将近7.3%，2025年下滑幅度扩大至9.89%，年营收约1700亿，连续两年负增长。

当然，格力也并非没有亮点。2026年Q1营收和净利润双双创下单季新高，Q1营收430.8亿元，归母净利润60.82亿元。空调市场份额也在回升。

但这种回暖，很大程度上是“厄尔尼诺现象”带来的高温红利，属于天时，而非人和。

一位空调行业人士表示，近期电解铜均价大幅上涨，较2025年底涨幅超33%，而铜材占空调生产成本的20%-30%。

在原材料成本端，铜价的飙升正像一把利剑悬在头顶。格力坚持“不涨价、不用铝代铜”的质量承诺，是良心之举，但在成本压力下，利润空间正在被吞噬。

“短期景气难掩潜藏病灶，”宋向清表示，“格力扎实的制造根基与稳定现金流仍在，但坚守纯铜路线、不涨价的选择稳住口碑，却也持续放大经营承压。天气、政策带来的红利都具备阶段性，无法支撑企业长期增长想象。摆脱单品依赖、落地有效多元化，是格力必须攻克的核心难题。”

当房地产红利消退、空调市场进入存量博弈，格力的增长天花板触手可及。

格力不是没有尝试过多元化。从手机到新能源汽车，从芯片到直播带货，董明珠几乎踩遍了所有风口，但始终没能建立起真正意义上的“第二增长曲线”。很多项目绕过市场化论证、管理层争议极大仍强行落地。结果手机沦为空调赠品、银隆大额减值亏损、新业务几乎无一成气候。

相比之下，美的的多元化堪称教科书级别——库卡机器人、楼宇科技、新能源车零部件，每一个新赛道都实实在在贡献着营收。

有人评价，格力的多元化，更像是“董明珠个人意志的试验田”，雷声大，雨点小。

接班谜题，董明珠“隐退”过渡期，“似退非退，欲立未立”

比业绩更令人焦虑的，是人的问题。

2026年，董明珠72岁，早已是家电行业最年长的企业掌舵人。

她依旧是那个说一不二的铁娘子，但在最近的几件事上，我们看到了微妙的变化：

她卸任了格力电器总裁，由张伟接替；她缺席了年度业绩说明会；她罕见地松口：“已经找到了接班人，有三四个预备人选。”

在过去，董明珠曾多次斩钉截铁地表示“绝不退休”。如今，这种转变既是现实所迫，也是企业走向成熟的必经之路。

“董明珠是一把双刃剑。”宋向清表示，董明珠凭强势魄力奠定格力品质品牌根基，是企业核心精神支柱，但高度个人化的管理模式也形成路径桎梏。解决目前困局的钥匙，不在于找到下一个能带来流量的“董明珠”，而在于建立一套不依赖超级领袖的治理体系。

董明珠的强势、她对品质的执念、她自带流量的个人IP，在过去二十年里，为格力塑造了“技术立企、品质至上”的护城河。

在那个企业家普遍低调的年代，她是个异类，也是个成功的品牌代言人。

她的个人色彩又过于浓重，导致格力在人才梯队建设上严重滞后。格力的管理层，始终无法形成一个稳定、可预期的接班人梯队。

当刘强东卸任CEO逐步隐退幕后，当方洪波直言“60岁就是拐点，要在别人不讨厌我的时候退出”时，董明珠的“孤城”式坚守，让格力的未来充满了不确定性。

现在的格力，正处于一个尴尬的过渡期。

董事长董明珠“似退非退”，新总裁张伟“欲立未立”。这种权力的模糊地带，往往是大企业陷入内耗和战略摇摆的温床。

高瓴套现16亿，对于格力这家年赚近300亿的巨头来说，只是沧海一粟。

但这件事传递出的信号，却值得深思：当最了解你的资本开始摇摆，格力还有多少时间？

格力依然是一家优秀的公司——它拥有深厚的空调技术积淀、强大的现金流和极高的品牌认可度。这些护城河，短期内不会被轻易瓦解。

但守着金山，远不如找到下一座金矿。

七年过去了，高瓴的耐心已经耗完。而格力的转型，才刚刚迈出第一步。家电市场竞争的“下半场”，格力的号角声，能否再次响彻行业？我们拭目以待。