作者/李海

出品/科技实话

TCL科技（000100.SZ）的三季报里，几组数字摆在一起，反差很明显。

前三季度，公司营业收入1387.00亿元，同比增长2.03%，收入基本没怎么动；归属于母公司股东的净利润51.20亿元，同比增长68.06%。

合并口径下，整个报告期的净利润只有26.29亿元，和归母数字相差24.91亿元，这部分是少数股东亏损。

57.1亿元的净利润来自半导体显示平台TCL华星，45.56亿元的亏损则来自光伏平台TCL中环。

华星逆势赚57亿，半导体材料开始接棒

TCL华星前三季度净利润57.1亿元，归属于上市公司股东50.4亿元。其中第三季度单季净利润18.1亿元、归母17.5亿元，单季营收环比增长5%。

这个成绩是在大盘收缩时取得的。行业咨询机构测算，2026年第三季度全球液晶电视面板出货量同比下降6.4%，但华星电视面板出货约1473万片，市场份额24.8%，同比微增0.1个百分点，前三季度累计份额24.6%。出货量在行业里没有跟着大盘往下掉。

9月中旬，TCL华星发出电视面板涨价函，京东方、惠科随后跟进，上游玻璃基板同步提价。除了电视面板，公司笔电面板销量同比增长41%，车载显示销量同比增长45%，中尺寸业务放量很快。

面板是成熟周期行业，单个厂商没有独立定价权，价格取决于供需和集中度。

海外低效LCD产能正在退出，友达7.5代线停产是其中一个信号，头部三家厂商已经占了全球液晶电视面板约七成份额。

高世代产线和技术投入构成的门槛，让新进入者很难在短期内扩产。管理层判断2027年供需会进一步趋紧、价格中枢可能上移，这还要看后续月度报价和产能退出的实际情况。

半导体硅片是另一条增长线。子公司中环领先前三季度营收49.0亿元，同比增长15%，整体盈亏平衡，第三季度单季净利润0.8亿元。

硅片出货1101 MSI，同比增长21%，12英寸产品出货增长24%。12英寸大硅片客户认证周期长、进入供应链后粘性强，公司规划2026年底12英寸产能提升到100万片/月，全部达产后达到210万片/月。

HBM用晶圆和先进封装硅片的客户验证也在推进，这两类产品门槛更高，是后续放量的关键。

从订单端看，报告期末公司合同负债30.47亿元，较年初增长51.6%，主要是预收货款增加，对后续收入形成一定支撑。

中环45亿亏损尚未反转，51亿归母利润要看清成色

TCL中环（002129.SZ）前三季度营收235.14亿元，同比增长9.01%，收入没有萎缩，但归母净利润亏损45.56亿元，亏损规模较上年同期收窄21.12%。

亏损主要来自行业环境。光伏供需失衡、产品价格长期低位，报告期中环计提资产减值损失12.42亿元，同比下降35.39%，以存货跌价准备为主。

公司把硅片现金成本压减了17.3%，第三季度经营净利润环比改善超过40%。

光伏企业很难靠自己提价扭转局面，当前多家龙头合计亏损、产能出清还没完成，减亏是拐点还是底部波动，要看后续硅片价格和产能去化，现在下反转的结论还太早。目前不少企业已经主动下调开工率，行业层面的产能治理也在推进。

利润表上有两个口径需要分清。一个是归母和合并的差异。归母51.20亿元、合并26.29亿元，少数股东损益-24.91亿元。

核心子公司并非全资持有，光伏等业务的亏损有一部分由子公司少数股东承担，归母数字因此被抬高。

公司在收购少数股权，期末归母权益较上年末增长12.21%，资产负债率随收购和分红升到66.6%。要看整个实体的盈利，对应的是合并口径的26.29亿元。

另一个是现金流。归母净利润增长68.06%，经营现金流净额却下降26.74%，为247.90亿元，主要是采购付现增加到约1120.7亿元、备货占用资金。

现金流绝对额仍是合并净利润的9倍以上，回款本身没有恶化，筹资净流出184.05亿元主要用于还债、分红和收购少数股权。

此外，前三季度非经常性损益9.68亿元，约占归母19%，包括政府补助19.69亿元、理财收益12.71亿元，这部分和经营性盈利要分开看。

接下来的看点有三个：面板涨价能否落地、光伏产能出清的进度、半导体材料能否继续放量。机构对2026年归母净利润的预测均值约70.67亿元，公司第四季度还需要实现约19.5亿元。