文：向善财经

最近，又到了银行财报季。

三季报，大部分城商行都在回答同一个问题：息差压力还在，业绩怎么能稳得住？

看了宁波银行的财报，再度感慨头部城商行的经营能力。

宁波银行这份三季报，最容易被误读的地方，是把它当成一份“规模驱动”的财报。

看数据：前三季度，宁波银行资产总额较年初增长12.92%，首次突破4万亿，营收612.12亿元，同比增长11.34%，净利润251亿元，增长12.05%。

这份三季报，还是得放到行业大环境来看。

2026年银行业是个什么情况？

零售信贷需求持续探底、居民端持续缩表，这个背景下，规模增长不是简单的油门踩到底，而是经营能力的综合体现。

资产规模增长，业绩支撑估值修复，不过是水位线上可见的刻度。水位线之下，这份三季报中真正的经营韧性，才是更值得被看见的东西。

对公增长稳住净息差，宁波银行打出“主场优势”

总的来看，宁波银行这份三季度财报的特点很鲜明：资产规模、营收、利润都稳中有增。

先来看资产规模。

前三季度，宁波银行资产规模历史性地突破4万亿。从此，总资产规模跻身城商行前三，营收规模也来到城商行第二的位置。

那么，资产规模增长的加速度到底是什么？

很可能在于对公贷款的增量。

财报显示，宁波银行的公司贷款及垫款本金较年初增长21.32%，个人贷款及垫款本金较年初仅增长0.17%，票据贴现增长6.09%。

从增量看，前三季度客户贷款及垫款本金合计增加2373.76亿元，其中公司贷款增加2288.23亿元，占比约96.4%。

也就是说，前三季度新增的贷款，几乎全部来自对公条线。

结构变化上，制造业贷款占比12.26%，较年初增加了0.56%。由此可以看出，宁波银行一直在持续加大信贷投放力度，支持制造业、中小微企业高质量发展。

可以说，长三角区域的项目储备和客户基础，这个“主场优势”，被充分发挥了出来。

而且，宁波银行能在对公扩表的同时把息差做到1.71%，说明它的对公不是“低价抢量”，而是靠综合服务能力把客户留下。这就体现出了经营能力。

对公业务的增长的影响之一在于进一步稳住了净息差。

在已披露三季报的10家城商行中，宁波银行1.71%的净息差位列第二，高于上半年城商行均值。

净息差对利润的贡献，直观地体现在三季度数据中，经测算，三季度，宁波生息资产收益率环比持平于3.06%，计息负债成本率环比下降6bp至1.35%。

单季测算口径下，负债成本环比下降约10个bp。

也就是说，利差业务的基本盘在对公上量的支撑下，反而比一年前更扎实了。反映到数据上，利息收入只增了3.8%，但利息支出下降了6.5%。

一增一降，就是前三季度经营质量提升的直接线索。

然后，就是中间业务的贡献。

中收这条线的变化，是三季报里最容易被“对公扩表”盖住风头、但最能说明经营韧性的。

数据显示，宁波银行前三季度手续费及佣金净收入60.83亿元，同比增加25.47%。其中手续费收入84.17亿元，同比增加37.08%。

如果说，利息净收入是“压舱石”，那么中收就是“加速器”。

前三季度。中收的增长，不是“靠天吃饭”，而是靠资管业务实打实贡献出来的。

把中收放回三季度业绩增速里看，会更清楚：前三季度营收612.12亿元，同比增11.34%，其中利息净收入450.39亿元，同比增14.03%。

中间收入的增加原因在于，财富代销及资产管理费收入增加。背后则是财富管理、资产管理业务的拉动。

中间业务结构性核心不是因为“财富代销行情好”，而是实打实的客户经营能力，能把财富管理和资管产品卖出去、留得住。

目前，宁银理财的资产管理规模在城商行系理财子中位居前列，永赢基金的非货规模也在持续扩张，这里面赚的管理费不随代销费率下行而波动，靠的是实打实的资管能力。

目前来看，中收占比，后续弹性空间还很大，但结构已经比一年前更有经营韧性了。今天资管平台上多出来的每一分AUM，沉淀则是明年、后年甚至更长周期里的管理费收入。

不管是对公增长，还是中间业务贡献，都表明，三季度业绩、规模增长的本质，是经营节奏感一点一滴攒出来的。

经营韧性，可能才是这份三季报最为恰当的注脚。

估值的水位线之下，跨周期的经营才是真正的分水岭

银行经营水平怎么样，往往是在修复期才能看得出来。

城商行的估值修复，市场习惯盯着规模和利润增速看，但经营管理的节奏感，才是宁波银行这份三季报，真正值得研究的核心所在。

分析城商行的估值修复，市场通常归因于三点：息差企稳、资产质量改善、规模增长。

这些没错，但可能更多的还是停留在结果层面。实际上，宁波银行这份三季报中展现出的稀缺的能力，恰恰是在收入、风险、资本以及负债端之间不断调整的经营能力。

具体表现为三点：

一：对公与零售的动能的切换。

前三季度，公司贷款本金较年初增21.32%，个人贷款本金仅增0.17%，票据贴现增6.09%。前三季度新增贷款几乎全部来自对公，零售贷款几乎零增长。

从外部来看，市场可能很容易解读为：“对公进击、零售失速”。

但凡事都要放在行业背景下来看。2026年的零售信贷环境怎么样？大家心里都有杆秤：居民端仍然在缩表、消费贷和经营贷风险收益比恶化。

这个时候，反而需要调整节奏。

而宁波银行零售几乎零增长、把增量让给对公，本质上是一次资产组合的主动再定价。反而体现出跨周期的经营韧性。

二：资本充足的底气，带来长期增长势能。

财报数据显示，核心一级资本充足率9.56%，较年初提升0.22个百分点。

放在2026年城商行的资本地图里看，这个数字的含金量就出来了。

据公开统计，2026年二季度末，A股上市城商行平均核心一级资本充足率为9.47%。宁波银行三季度核心一级资本充足率9.56%，比行业均值高出约9个基点。

资本是一家银行扩表能力的“弹药库”。如今的行业环境下，银行所有前进的动作都需要资本在下面托着，资本金不够，扩表就得减速，资本有余量，经营商才有主动权。

宁波银行的9.56%的核心一级资本充足率，则为长期增长，带来了足够的势能。

往长期看，资本充足率决定的是一家银行未来几年的战略空间。

未来几年，分红比例能不能维持，取决于资本够不够；零售风险出清期要不要多提拨备，取决于资本扛不扛得住利润波动；下一轮资产投放窗口打开时能不能第一时间冲上去，都取决于账上有没有弹药。

资本之外，更重要的其实是风险。

三：经营风险的能力。

宁波银行这份三季报带来的启发在于，城商行进入估值修复期之后，是不是跑得更快不重要，重要的是，在韧性经营的同时，还能清晰地知道自己正在为什么样的未来做准备。

这就引出了最重要的一点：

规模和利润增长之外，韧性经营的底色，也在于“经营风险”的能力。

前三季度，宁波银行资产规模创新高的同时，不良率0.76%与年初持平。其次，关注类贷款215.04亿元，占比1.09%，较年初的1.14%下降0.05pct。正常类贷款迁徙率从2.53%降至1.47%，改善明显。

不良表现之外，真正体现经营风险理念的，是拨备。

三季报显示，期末拨备余额561.81亿元，较年初增14.51%。拨备覆盖率373.63%，较年初还提了0.47个百分点；拨贷比2.85%，较年初提了0.02个百分点。目前，宁波银行373%拨备覆盖率在上市银行里已经是最高一档，继续往上提，提的是未来信用成本回落时的利润弹性，也是穿越周期的安全垫。

向善财经的看法是：看一家银行的风险管理，不看不良率低的时候有多低，看它愿不愿意在报表还好看的时候多提一笔。

从这个细节上，也能看得出来，宁波银行经营风险理念之深。

短期动能的转换，长期势能的积累，再加上经营风险的理念，把三点合在一起看，这份三季报背后主线看得更清晰了。

这几点，每一点做到看起来都不难，难的是同时做对。

毕竟，多提拨备会压利润，扩对公会耗资本，养中收会增加费用。每个经营策略的选择都会有代价，这个时候管理团队的经营能力就显得颇为关键。

至少从这份三季报来看，市场之所以愿意给宁波银行估值修复，表面是因为业绩表现，实则可能还是因为经营韧性。

还是那句话：成长溢价可以靠资产规模的油门踩出来，但确定性溢价只能靠经营节奏感一点一点攒。

眼下，城商行的周期性的修复已然开启，三季报里的经营韧性将如何进一步反映到宁波银行估值上，值得期待。

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