作者 | 李新

编辑 | 王以沫

10月28日晚间，三花智控（002050.SZ / 02050.HK）披露2026年三季报，公司营收维持小幅增长态势，但归母净利润同比出现下滑。作为全球热管理零部件龙头，其家电与汽车两大主业分化明显，行业价格竞争、成本压力，正在持续压缩盈利空间。

增收但盈利走弱

根据财报披露数据，2026年前三季度，三花智控实现营业总收入252.74亿元，同比增长5.18%；归母净利润30.67亿元，同比下降5.40%，基本每股收益0.73元，同比下滑13.10%。单看第三季度，公司营业收入83.74亿元，同比增长7.82%；归母净利润10.23亿元，同比下降9.64%。

图片来源：三花智控公告

营收保持正增长、利润同步回落，增收不增利的特征在本份财报中清晰显现。营收端维持增长，反映公司产品出货规模仍在扩张；净利润同比下滑，则体现盈利端承压。

除此之外，汇兑损失、汇率衍生品公允价值变动也对当期利润形成扰动。

对冲原材料、汇率波动风险，三花智控开展了衍生工具业务，包括期货合约和外汇远期合约等。2026年前三季度，公司汇兑损失3.83亿元，而2025年前三季度汇兑损失仅6885.40万元。

从经营逻辑来看，延续半年报的业务结构，三花智控收入增长主要依托汽车热管理业务的扩张，而利润承压来自多重因素，包括行业价格竞争、原材料成本波动、海外基地建设带来的费用抬升。

从业务结构看，三花智控两大板块呈现分化格局。传统制冷空调零部件业务作为基本盘，增长弹性偏弱，行业需求趋于平稳；汽车零部件业务保持相对更快的营收增速，是拉动整体收入的核心动力。

不过汽车热管理赛道竞争加剧，整车厂商持续压价，零部件企业的产品单价、毛利率持续受到挤压。

这份财报反映出零部件行业共性难题：下游客户议价能力较强，虽然订单、出货量实现增长，但单位产品盈利空间被持续压缩，规模增长难以转化为同等幅度的利润增长。

双线布局，新业务培育

三花智控以热管理技术为核心，业务分为制冷空调电器零部件、汽车零部件两大成熟板块，同时布局数据中心液冷、仿生机器人机电执行器等新兴赛道。

传统家电制冷业务是公司起家的基本盘，核心产品包括电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器，面向家用空调、商用制冷、热泵等场景，核心品类全球市占率处于行业前列。

家电板块需求偏稳健，但国内白电行业存量竞争激烈，新品迭代节奏放缓，板块增长弹性偏弱，毛利率提升难度较大，海外热泵、商用制冷为主要增量来源。

汽车热管理业务是三花智控近年核心增长引擎，产品覆盖新能源车电子膨胀阀、电子水泵、板式换热器、热管理集成组件，覆盖电池、电机、座舱全场景温控，产品进入多家头部新能源车企供应链。

伴随全球新能源车渗透率提升，汽车零部件板块营收持续扩容，海外墨西哥、波兰等生产基地落地，支撑海外车企订单交付。不过在集成化趋势下，整车厂更倾向打包采购，行业竞争加剧，产品降价压力持续存在。

在两大主业之外，公司依托热管理与精密机电的技术积累，拓展数据中心液冷组件、仿生机器人执行器等业务。目前新兴业务整体尚处于产业化早期，营收贡献有限，短期难以对冲主业利润压力，属于中长期储备项目。

行业扩容，毛利承压

放眼行业，热管理赛道长期成长逻辑并未改变。家电领域热泵业务、海外空调需求提供稳定托底；新能源车市场持续扩容，整车热管理单车价值量高于传统燃油车，为汽车零部件带来长期增量。同时AI算力建设带动液冷需求兴起，为热管理厂商开辟新的应用场景。

但赛道扩容不代表盈利改善，行业当前核心矛盾在于需求增长与行业内卷并存。

新能源车价格战传导至上游零部件，多数标准化热管理组件价格持续下行，叠加铝、铜等原材料价格波动，对零部件企业毛利率形成持续压制。零部件企业普遍面临“有量无价”的困境，出货量提升难以带动利润同步上行。

全球化布局是行业趋势，海外建厂能够贴近海外车企客户，规避贸易壁垒，但是海外产线建设、人力成本更高，产能爬坡阶段会带来阶段性费用压力，短期拖累盈利水平。叠加本期汇兑及衍生品公允价值变动扰动，进一步放大当期利润压力。

对于三花智控而言，后续观察指标集中在三个维度：汽车热管理集成组件的毛利率修复情况、海外生产基地产能利用率提升进度、液冷、机器人等新业务的商业化落地节奏。

短期利润承压，是行业竞争、产能扩张叠加汇兑扰动共同形成的阶段性结果。长期价值，则取决于公司能否持续提升高附加值集成产品占比，通过产品结构升级对冲降价压力。

综合来看，三花智控作为全球热管理零部件龙头，产品壁垒与客户资源扎实，营收具备韧性。但短期行业价格竞争、产能投入带来的盈利压力仍将持续。后续业绩能否修复，核心在于产品结构优化、规模效应释放，以及新兴业务能否逐步兑现收入贡献。

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