作者｜任天勤

编辑｜陈肖冉

现金流与利润方向一致

一家做基础材料的老牌制造企业，利润突然跑出了科技股的速度。高增长是真的，但原材料、扩产和AI需求的持续性，同样值得算清楚。

利润再加速，主要来自经营改善

10月16日晚，生益科技（600183.SH）发布业绩预告，预计2026年前三季度实现归母净利润64.6亿元至68.7亿元，同比增长164%至181%；扣非归母净利润预计为61.2亿元至65.3亿元，同比增长157%至174%。

图片来源：生益科技公告

这个增速比看上去更有分量。2026年上半年，生益科技归母净利润为32.87亿元，据此推算，第三季度单季净利润约为31.73亿元至35.83亿元，接近整个上半年的水平。换句话说，利润不是年初冲高后走平，而是在三季度继续加速。

再看扣非数据，预计归母净利润与扣非净利润之间的差额约为3.4亿元，说明业绩虽受到对外投资收益提振，但主体仍来自经营改善，并非主要依靠一次性收益。

生益科技给出的原因也很直接：覆铜板销量增长，高端产品需求旺盛，前期研发成果开始贡献收入，新产能及时释放；子公司生益电子则受益于AI算力景气，高附加值线路板占比提升。简单概括，就是量上来了，产品结构也变贵了。

当然，这仍是未经审计的业绩预告，最终收入、毛利率和投资收益构成，要等三季报进一步确认。

增长的底牌，踩中AI硬件升级

生益科技的核心产品是覆铜板和粘结片，它们是制造印制电路板的关键基础材料；控股子公司生益电子则直接生产PCB，应用于服务器、交换机、通信设备和汽车电子等领域。

前者卖“板材”，后者做“电路板”，两块业务恰好踩中了AI硬件升级的上下游。

2026年上半年，生益科技实现营业收入190.26亿元，同比增长50.05%；归母净利润32.87亿元，同比增长130.42%；经营活动现金流净额29.83亿元。

现金流与利润方向一致，经营质量并未明显掉队。

分业务看，2026年上半年，生益科技覆铜板和粘结片收入123.57亿元，同比增长47.74%，毛利率29.16%，同比提高5.47个百分点；印制线路板收入55.19亿元，同比增长52.03%，毛利率31.20%，同比提高3.35个百分点。

覆铜板销量同比增长14.24%，PCB销量增长23.07%，收入增速明显快于销量，背后正是价格调整和高端产品占比提升。

生益电子的变化尤其明显。2026年上半年营业收入57.84亿元、归母净利润11.11亿元，分别增长53.46%和109.36%；服务器及计算机板收入占比达到59.14%，通信网络设备板占29.54%。这意味着AI算力已不只是概念，而是进入了产品收入结构。

公司的行业位置也不弱。依据半年报援引的Prismark数据，生益科技2025年刚性覆铜板销售额位列全球第二，市场份额约13.2%。

在AI服务器对低损耗、高速、高频材料要求越来越高的背景下，技术认证、稳定交付和规模制造能力，正在变成更硬的门槛。

热潮有代价，可能会挤压利润

AI服务器带来的不只是更多PCB，还包括更高层数、更低损耗和更复杂的加工工艺。

Prismark预计，2026年全球PCB产值将超过1019.54亿美元，同比增长18.8%；到2030年有望达到1446.1亿美元，2025年至2030年复合增速约11%。

其中，服务器和数据存储被认为是增长最快的细分市场。

市场机会很清楚，即算力设备升级会持续抬高单机PCB和覆铜板价值量，高速交换机、光模块、先进封装及汽车智能化又提供了第二增长曲线。

对生益科技而言，真正有价值的并不是“沾上AI”，而是高端产品通过客户认证后，能否形成稳定份额和持续毛利。

不过，热潮同样有代价。铜箔、电子布和树脂等原材料价格上涨，如果向下游传导不及时，就会挤压利润；AI相关客户认证周期长，一旦终端技术路线变化，前期投入可能面临重新验证。

更现实的风险是扩产节奏，2026年7月，生益科技松山湖第二工厂正式动工，投资总额52亿元，建成后将年产4800万平方米高性能覆铜板；同时，子公司生益电子在建产能也达到159.21万平方米。

也就是说，需求若不及预期，折旧、库存和资金占用都会上升。

因此，这份预告释放的是积极信号，却不能简单外推为长期直线增长。接下来要看的，是高端覆铜板和算力PCB的收入占比能否继续提高、原材料涨价能否顺利传导，以及新增产能能否被真实订单消化。

毕竟，利润已经跑起来了，下一步比速度更重要的，是耐力。

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