在国庆假日尾声，红塔证券的控股股东与一致行动人进行了一次联合承诺。

从红塔证券发布的公告可了解到，控股股东云南合和集团与一致行动人中国双雄、云南华叶、浙江烟草、昆明万兴联合承诺：自2026年9月30日起26个月内，不以任何方式减持所持有的红塔证券股份。

结合红塔证券这则近期动态，以及券商行业减持仍多于增持的背景，可以发现这种“锁筹三年”的举动，是红塔证券在向市场传递公司的长期价值。

烟草系股东锁仓三年砸出定心丸

作为烟草行业唯一控股的上市券商，红塔证券为何会在这个时点上，公布一次联合承诺？究其原因，主要有三。

一是与公司的回购动作形成组合拳。

早在2026年9月，红塔证券就有了发起联合承诺的苗头。随着公司启动新一轮0.5亿-1亿元的股份回购计划，并斥资706.73万元买入103.30万股股份，这也意味着公司顺利完成了首次回购。而这，正是为了让股东联合锁筹与公司回购注销之间，形成了一次联动，由此在减少市场流动筹码的同时，直接强化市值的维稳效果。就结果来看，成效显著。

（图源：红塔证券）

二是卡位三季报的时间窗口。

在A股三季报披露时间越来越近的情况下，多家券商研报预判2026年前三季度的券商行业，净利润同比增速能达到39%。红塔证券在这个时间节点上发布锁筹承诺，恰好能提前引导市场关注券商板块的估值修复机会，目的性不明显，但也不难看出。

三是匹配烟草系金融的战略布局。

在时间更早的9月初，中国烟草总公司就牵头全系统600亿元参与工行、农行两大国有大行的定增，以“集团军”的形式完成对核心金融资产的战略布局。红塔证券作为烟草系里唯一直接控股的上市券商，此时做出长期不减持承诺，显然是烟草系做大做强自身核心金融平台、巩固产融协同闭环的配套动作。

半年报现金流暴涨红塔韧性炸裂

在经营表现上，红塔证券可谓是韧性炸裂。

公司在上半年实现营收10.23亿元，归母净利润5.10亿元，拟每10股派发现金红利0.50元（含税）。

（图源：红塔证券）

这里的利润短期承压，主因还是二级市场出现了震荡，导致公司自营投资板块的公允价值变动收益同比减少了4.80亿元。

只是，在这些波动的数据之下，红塔证券的多项指标展现出了极具韧性的一面。

如大幅改善的现金流。从红塔证券2026年的半年度报告中不难发现，公司的经营活动现金流净额达9.90亿元，同比增长49.24%。而这也是红塔证券敢承诺三年不坚持的底气。

（图源：红塔证券）

又如稳步增长的资产规模。目前，红塔证券的总资产达649.03亿元，相比于上年末增长了4.73%，在西部券商里稳居第一梯队。其中，公司的金融资产占比极高，主要以高评级固收类资产为主。这种资产结构，若叠加上62.29亿元的货币资金储备，公司的整体资产流动性要远高于行业平均水平。而在扣除代理类负债后，公司的资产负债率也处在行业低位，抗市场波动能力较强。

（图源：红塔证券）

再如逆势增长的财富管理。在财富管理业务方面，红塔证券在2026上半年也是凭此找到了对冲自营周期的第二增长曲线。公司在上半年的财富管理业务营收为3.13亿元，同比逆势增长35.76%。这成绩，要归功于稳定的产品代销与投顾服务费，如此一来直接对冲了波动极大的自营投资收益，让公司告别了过去那种“靠天吃饭”的单一盈利结构，也平滑了公司的业绩周期性。

而红塔证券的主体信用评级，也十分稳固。在半年度报告中还不难发现，联合资信持续给予红塔证券AAA主体信用评级，这也是国内券商能拿到的最高主体信用评价。

熊虎财观认为，从红塔证券这些数据表现上看，此前的三年不坚持曾承诺恰好与公司高增的现金流形成了完整的基本面组合拳。红塔证券的抗风险能力与长期估值逻辑，也直接提升到了行业第一梯队。

景峰三策定局红塔抗周期封神

在红塔证券近期舆情的背后，离不开董事长景峰的操刀。

自这位董事长上任以来，就为红塔证券操刀献出了三策。哪三策？

第一策，风控为基，打造抗周期经营体系。景峰在面对红塔证券的风控体系上，并没有走依靠行情博弈收取短期收益的路径，而是将目光放在自营业务的非方向化转型上。该策略主打的，正是大力发展固收、中性策略、衍生品、REITs等绝对收益类业务，目的很明确——从根源上平滑公司的业绩波动。

第二策，重塑结构，补齐轻资本业务短板。对于红塔证券的业务结构，景峰的策略主要锚定了财富管理板块。在该板块上，景峰积极推进买房投顾转型，推出低门槛投顾组合的同时，还积极落实整改投行业务。中证协2025年末对红塔证券的投行业务质量评价由C类提升至B类，就能看出景峰深耕西南区域、走精品投行路线的初步成效。

第三策，回报股东，构建常态化分红机制。近两三年，景峰目光也落在公司的股东回报体系上，“年度分红+中期分红”便是他推动建立的常态化机制。红塔证券上市以来累计分红36.12亿元，近三年分红率持续超过90%，力度之大，可见对股东的诚意。

在熊虎财观看来，景峰这三策，除了让红塔证券跳出券商的传统盈利分配逻辑以外，也让公司从底层开始理顺了经营逻辑，赋予公司极具国资特色的稳健经营范式。

三大引擎点火红塔奔赴万亿征程

展望未来，红塔证券的经营局面，显然有着多重机遇。

随着固收、衍生品、REITs等业务的逐步放量，红塔证券的自营板块也对单板行情减少了依赖性，业绩稳定性有望改善。

同时，在轻资本业务发力的情况下，公司的投行业务质量评价提升之后，项目储备也在逐步积累。换言之，公司业务的多元增长极正在形成。

而在“靠山”上，红塔证券背靠中国烟草总公司的雄厚实力，又有云南省“十五五”规划政策的东风，后续服务地方产业、乡村振兴、绿色金融等领域，大概率能够凭借独特的优势，形成差异化竞争力。

结语

从“锁仓三年”的坚定承诺，到真金白银的回购分红；从半年报的短期承压，到景峰掌舵下的战略重塑。

不难看出，红塔证券正以国企的定力与担当，稳步奔赴高质量发展的远方。

只是，市场的考验仍在继续，但对于一家风控扎实、结构优化、回报股东的国资券商来说，新的起点，不足为惧。