8月17日一早，壁仞科技（06082.HK）的投资者们等来了一份远超预期的业绩预告。

2026年上半年，公司预计收入11.5亿至13亿元，同比暴增1852%至2107%，上半年收入就已经超过了2025年全年的10.35亿元。同期亏损从去年同期的16亿元大幅收窄至3.2亿至4亿元，收窄幅度达75%至80%。

消息一出，壁仞科技早盘涨超4%，市值一度逼近千亿港元。

这家顶着“港股GPU第一股”光环上市仅七个多月的公司，用超预期的半年度业绩证明，国产GPU不止是资本故事。

业绩预喜之后，国产GPU是否真的迎来了好日子？

被制裁推着走：港股GPU第一股是怎样炼成的

2019年9月，前商汤科技总裁张文在上海创立壁仞科技。彼时正值美国将华为列入实体清单，“芯片国产替代”成为一级市场最炙手可热的投资主线。张文组建了一支汇集AMD、高通、华为海思技术专家的团队，迅速吸引资本目光。

成立仅9个月，壁仞就拿到11亿元A轮融资，创下行业纪录；到2021年3月完成B轮融资，18个月内累计融资超47亿元。在摩尔线程、沐曦尚未创立的时间窗口里，壁仞是市场上最稀缺的国产大算力GPU标的。

2022年8月，壁仞发布旗舰产品BR100，宣称算力对标英伟达A100的3倍以上。

只是产品参数，TSMC 7nm制程、CoWoS封装、HBM2e内存等，基本都踩在美国出口管制的红线边缘。

两个月后，美国BIS发布新规，BR100参数触发管制。

2023年1月，壁仞紧急实现BR106量产，外界认为这是为绕开新规而“降规”的迭代产品。同年10月，壁仞被正式列入美国实体清单并加挂“脚注4”，台积电代工通道彻底关闭。两次制裁前后，联合创始人焦国方与徐凌杰先后离职。

一家被制裁推着走的公司，被迫在极短时间内完成产线切换和产品迭代。

转折发生在2024年。随着国内云厂商的算力预算开始硬性分配到国产芯片上，国产GPU从备选变成必选。

壁仞的BR166（双芯配置）于2025年8月量产，迅速成为收入主力。2025年全年，公司收入达到10.35亿元，同比增长207.2%。虽然经调整亏损仍达8.74亿元，但毛利率已改善至53.8%，研发投入14.76亿元同比增长78.5%。

2026年1月2日，壁仞科技登陆港交所，发行价19.6港元，开盘35.7港元，收盘34.46港元，较发行价上涨75.82%，市值826亿港元。公开认购超额达2347倍，成为港股18C章规则下发行规模最大的新股。

截至8月17日发稿，壁仞市值约995亿港元。

目前，“国产GPU四小龙”中，2025年，摩尔线程营收15.06亿元，壁仞10.35亿元，天数智芯10.34亿元，四小龙营收总和约52亿元，寒武纪一家2025年营收达64.97亿元。

按2024年数据，壁仞在中国智能计算芯片市场和GPGPU市场分别仅占0.16%和0.20%的份额。

中国智能计算芯片市场前两大参与者（英伟达和华为）合计占据94.4%的份额。

壁仞的成长空间巨大，但追赶的路同样漫长。

半年与未来：BR20X是真正的分水岭

业绩预喜之后，这轮增长能持续多久？

从产品端看，壁仞目前的主力BR166仍是2022年BR100架构的双芯改款。

下一代旗舰训推芯片BR20X计划于2026年商业化上市，将在单卡算力、数据格式（支持FP8/FP4）及互联带宽方面全面升级。BR30X（云端训推）与BR31X（边缘推理）则预计2028年推出。

BR20X的成败，或将影响壁仞能否从国产替代备选升级为性能可比选择。

系统交付能力也是综合竞争实力之一。

目前，壁仞已成功交付2048卡光互连超节点集群，千卡集群线性加速比达95%。2026年3月，“光跃128卡商用版”正式落地，成为国内首个光互连光交换GPU超节点商业化验证方案。从卖芯片到卖集群，壁仞在构建更高的交付壁垒。

支撑产品和系统交付能力的，是资金储备。

此前，壁仞上市募资净额56.31亿元。

2026年7月又公告配售了1.53亿股新H股，募资净额约70.38亿港元。两次融资合计为下一代产品研发和产能扩张提供了超百亿元的资金储备。

对于壁仞科技收入预测，东吴证券预计2026至2028年营收分别为24.8亿、96.3亿、144.5亿元；财通证券预计为24.54亿、52.21亿、105.94亿元；国海证券最为乐观，预计2026至2028年营收分别为26.87亿、119.99亿、398.52亿元。

但是，即便是最保守的预测，也意味着未来三年收入将保持数倍增长。

二级市场方面，相较于寒武纪、海光信息、摩尔线程和沐曦股份，壁仞科技不到千亿港元的市值仍有不小的追赶空间。

当前国内先进产能仍高度紧缺，从壁仞科技半年报来看，收入暴增、亏损收窄、资本追捧，国产GPU似乎即将过上好日子。

来源：朝阳资本论