据雷递网，7月29日，深圳粤十数智股份有限公司向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为申万宏源香港。此时距离其前次招股书于7月26日自动失效，仅过去三天。新的申请版本中，申请人名称已变更为“深圳粤十控股股份有限公司”。

这家成立于2019年的企业，是一个冷链农产品销售与冷链数智综合解决方案的双轮驱动故事。

创始人陈彬彬通过直接及间接方式合计控制公司51.4%的投票权；中粮资本持股7.55%，中国供销社合计持股6.49%。2025年12月，公司完成E轮融资，估值锚定在约71.43亿元。

若仅看收入增速，粤十数智的增长曲线相当陡峭。2023年至2025年，公司收入从12.54亿元增至59.37亿元，三年增长近四倍。2026年前四个月收入28.05亿元，已超过2023年全年。

但收入结构与利润质量之间，存在几组值得审视的反差。

第一组反差在于收入构成。冷链农产品销售占公司收入比例从2023年的98.2%升至2025年的99.3%，2026年前四个月进一步升至99.4%。而作为公司“数字化”叙事核心的冷链数智综合解决方案，同期收入仅3749.6万元，占总收入0.7%。按2025年冷链农产品销售收入计，公司在细分市场排名第六，份额仅1%。在整体冷链农产品销售市场中，份额约0.2%。数字化业务在战略叙事中占据重要位置，但在财务报表中尚未形成决定性分量。

第二组反差在于盈利水平。2025年国际财务报告准则下，公司亏损17.64亿元，主要受18.33亿元优先股公允价值变动影响。剔除该项非现金因素后，经调整净利润为6872万元。但对应经调整净利率约1.2%。在冷链这个薄利行业中，这个数字并不算低，却不足以支撑持续扩张所需的现金流。2023年至2025年，公司整体毛利率分别为1.8%、2.7%和2.8%。

第三组反差体现在现金流。公司连续多年经营性现金流为负，2023年至2025年分别净流出5563万元、3.43亿元和9330万元，2026年前四个月进一步扩大至3.15亿元。持续的融资行为推高了偿债压力，截至2025年三季度末，流动比率仅0.6倍，速动比率低至0.1倍。截至2026年4月30日，公司持有现金及现金等价物3.06亿元。

行业层面的数据同样值得留意。据弗若斯特沙利文统计，2025年中国冷链数智农产品销售市场规模约6012亿元，前十大企业合计份额仅14.1%。高度分散的市场格局意味着整合空间存在，同时也意味着单一平台难以仅凭规模排名建立壁垒。

粤十数智的发展路径带有产业互联网特征：先向冷库、农批市场等提供数字化系统，再利用场景中积累的数据切入农产品销售。截至最新披露，公司的解决方案已覆盖超过750家境内冷链运营商。

但数字化系统覆盖多少冷库只是起点，冷链数字化的价值最终应由客户能否持续采购、库存能否更快周转、损耗能否下降来检验。

IPO之后的核心命题，是如何在收入规模持续扩大的同时，将经调整净利率从1%区间提升至3%以上。59亿元收入证明了组织货源的能力，但科技含量还要看毛利润结构。

粤十数据从“卖系统”到“卖农货”的路径已经走通，但从“卖农货”回到“卖系统”的闭环尚未形成。