高管变更的风，继续在公募基金行业吹拂。日前，富国基金发布公告，原董事长裴长江到龄退休，申万宏源证券执委会成员王苏龙正式接任董事长一职。与此同时，公司总经理陈戈同步担任副董事长。

作为中国公募基金行业“老十家”公司之一，富国基金此次董事长更迭，已是这家万亿巨头第四次掌舵人的交接。从首任董事长虞志皓到如今的王苏龙，五任董事长横跨27年时间，见证了富国基金从初创到万亿的完整历程。然而，规模的光环之下，似乎阴影同样浓重。

公开资料显示，富国基金成立于1999年，是经中国证监会批准设立的首批十家基金管理公司之一。2003年，富国成功引入加拿大蒙特利尔银行作为境外战略投资者，成为“老十家”中首家实现中外合资的基金公司。

纵观富国基金的发展历程，共迎来了五董事长的到来，前四位中两位来自申万系，两位来自海通系。

其中，首任董事长为虞志皓，曾任申银万国证券浦西管理总部总经理、申银万国证券总监等职。虞志皓任期内，为富国基金的创立与初期发展奠定了基础，至2003年末（2004年离任），富国基金公募管理规模达73.49亿元，股基和混基规模分别为56.89亿和16.6亿，实现了从无到有的关键跨越，似乎也为后续“权益大厂”的标签埋下伏笔。

第二任董事长为陈敏，历任上海万国证券党委书记、申银万国证券副总裁等职，于2004年上任，是富国基金历史上任职时间最长，也是彼时业内少有的任职超10年的董事长。

陈敏任职阶段，正值公募行业快速普及、居民理财意识觉醒的黄金周期。在她的带领下，富国基金从初创期稳步走向成熟，完成了从百亿到近千亿规模的关键跨越。截止2014年末（2014年12月21日因届龄退休），富国基金公募管理规模达950.55亿元，其中股基规模下滑至14.32亿元，但混基规模大幅增长至350.15亿元。可以看出，富国基金的产品线得到了稳步扩充，逐步形成了均衡化的产品体系。

第三任董事长薛爱东则来自于海通系，于1996加入海通证券，历任上海分公司总经理兼党委书记、公司机关党委书记兼总经理办公室主任等职。任期内，薛爱动持续优化投研团队，完善产品矩阵，推动公司管理规模持续攀升，但增长主要来自于非主动权益方面。截止2018年末（2019年初离任），富国基金公募管理规模达1969.42亿元，股基和混基规模分别达43.21亿元和430.32亿元。

刚刚因退休卸任的裴长江则是富国基金的第四任董事长，历任海通证券副总经理、海通资管董事长等职。2019年至2026年，在裴长江执掌富国基金的七年间，富国基金迎来了规模扩张最快的阶段。依托公募行业结构性行情与公司战略升级，富国基金实现跨越式发展，截止2026年1季度末，富国基金的公募管理规模已突破1.3万亿，跻身头部万亿公募行列，品牌知名度、市场影响力大幅提升。

不过，在规模高速增长的背后，富国基金发展中的隐患似乎也逐步凸显，让这家昔日的权益大厂显得有些名不副实，也成为新任董事长王苏龙亟待解决的核心难题。

在此之前，先看下继任者履历，第五任董事长王苏龙的到任，标志着富国基金重新回到申万系掌舵，其职业路径从基层做起，先后在申银万国证券营业部、分公司任职，现任申万宏源证券执行委员会成员。

再来看面临的问题。一是主动权益的持续缩水，低费率被动产品强行撑起规模。长期以来，富国基金素有“权益大厂”的市场认知，主动权益投资曾是其核心竞争力。但近年来，公司权益业务逐步陷入“本末倒置”的困境，旗下混合基金规模持续缩水，公司规模增长高度依赖ETF等被动权益产品，以被动规模扩容弥补主动权益的流失，形成“被动替换主动”的畸形格局。

数据显示，截止2026年1季度，富国基金旗下混基规模为1578.28亿元，已连续两个季度下滑，较2021年末巅峰时期的2889.21亿元已近乎腰斩。而反观指数型产品，目前规模达2908.77亿元，较比2021年末的800.65亿元获得了十足的增长。

但在被动权益产品规模增长的背后，弊端也显而易见，被动产品费率极低、利润空间薄弱，无法像主动权益产品一样创造高附加值、打造品牌口碑。看似万亿规模稳居前列，实则高价值主动权益空心化，或将“规模虚胖、内核空虚”的尴尬局面，与老牌权益大厂的定位严重不符。

二则是基民巨亏、公司稳赚，品牌口碑遭受重创。公募行业“旱涝保收”的争议，在富国基金这种头部大公司上可谓是体现的淋漓尽致。此前的2022~2024年三年间，受多重因素影响，富国基金旗下多款权益产品业绩大幅回撤，短短三年时间为基民带来超600亿元的亏损，无数投资者深度套牢。但与基民形成鲜明对比的是，富国基金三年间却收取了管理费164.91亿元，股东分红也持续稳定，连续三年分红超10亿元，从未因产品亏损、基民受损而缩减。

从目前的现状来看，尽管近两年富国基金涌现出部分新锐基金经理，产品业绩也出现回暖，但历史遗留的品牌负面影响仍尚未消除。当年的明星基金经理，如王园园仍未收复失地，其余基金经理旗下亏损产品也时有出现，投资者信任度大幅下滑，品牌修复之路依旧漫长。

三则是合规风险频发，连续两年遭监管处罚。合规经营是金融机构的立身之本，但富国基金近年来合规漏洞频发，风控体系短板凸显。公开信息显示，2025年11月，公司因治理、合规内控、投资运作等多维度问题，被上海证监局责令改正，两名高管亦被出具警示函；2024年2月，公司因“个别规定及制度未严格执行”，被上海证监局出具责令改正行政监管措施，时任督察长同步收到警示函，上述处罚的出现都暴露出公司内部管控松散、合规意识薄弱、风险防控不到位等深层次问题。而对于老牌头部公募而言，连续监管处罚不仅会影响公司业务开展、产品申报、评级评优，更会进一步加剧品牌口碑恶化，削弱投资者、合作机构的信任，成为公司高质量发展的重要掣肘。

最后，此次换帅完成后，富国基金形成了新任董事长王苏龙+资深总经理陈戈的双核心管理格局。陈戈深耕富国多年，熟悉公司投研体系与内部生态，是公司权益投研体系的核心搭建者之一；王苏龙全新履职，有望带来新的发展思路与改革方向，为公司转型注入新活力。

但不可否认的是，富国基金当前面临的问题均为长期积累的深层次难题，此外，净利润的不稳定波动，以及行业竞争加剧之下，后来者的加速追赶，都是新管理层需要直面的挑战。换帅之后，能否打破固有发展桎梏、重塑权益核心竞争力、实现高质量稳健增长，我们将持续关注。

来源：公众号闻基期舞