10月中旬，八马茶业通过港交所聆讯，招股书披露的财务数据显示，这家“中国最大高端茶企”正面临营收利润双降、成本结构失衡等挑战。

2025年上半年，公司营收10.63亿元，同比降4.42%；期内利润1.20亿元，同比大降17.81%。2022-2024年营收增速从16.7%收窄至0.98%，增长动能衰减。线下收入6.83亿元，同比降5.27%，占比64.2%；线上收入3.76亿元，同比降2.34%，双线乏力，公司称与门店战略调整有关。

其55.3%的上半年综合毛利率看似可观，却仅与全市场定位的天福（52.6%）持平，低于澜沧古茶（2023年67%）。且毛利率依赖直营店，加盟渠道毛利率仅42.5%-46%，结构失衡。同时，核心品牌实际售价走低，“八马”从2022年674元/公斤降至2024年643元/公斤，高端定位存疑。

成本端“重营销、轻研发”特征显著。2022-2024年及2025年上半年，销售营销开支累计23.22亿元，2024年占营收32.3%，远超同行；2024年前九月研发成本仅1006.4万元，占比0.61%，不足营销开支2%。

库存与流动性也需警惕。2025年6月末存货4.44亿元，占流动资产38.5%，周转效率下降；资产负债率34%-37%，虽流动资产11.54亿元能覆盖6.43亿元负债，但潜在风险仍在。

公司的线下门店数量（包括直营门店和加盟门店）由截至2022年1月1日的2613家增至截至2025年6月30日的3585家，其中加盟门店数量由截至2022年1月1日的2203家增至截至2025年6月30日的3341家。

此次八马茶业募资拟用于供应链优化与数字化升级。而如何平衡成本结构以及改善盈利，将是八马茶业上市后业务与业绩企稳的关键。