当农行2010年7月正式A+H上市时，可能没几人会想到农行市值能与号称“宇宙行”的工行相匹敌。

农行是“老四大行”中最后一家完成上市，其2009年1月才完成改制，2010年7月正式登录资本市场，其上市首日收盘价为2.7元、市值7980.41亿元。随后股价经历了起伏。2010年9月16日，农行跌破发行价，最低跌至2.61元，最终收于2.63元。

当时有不少媒体对农行破发持嘲笑态度，甚至有“农行破发，散户大厅一片笑声”的报道。但农行经过十五年的沉淀发展，经典印证了“今天你对我爱答不理，以后的我让你高攀不起”这句逆袭金句。

8月6日农行A股流通股市值超越工行并登顶，9月4日，农行港股总市值首次反超工行。

资产规模突破快于净利

农行刚上市时，从资产规模、净利润等来看还属于“四大行”的小弟。

年报数据显示，截至2010年年末，农行的总资产为10.34万亿元，为首次突破10万亿大关，而工行、建行和中行的总资产规模分别为13.4万亿元、10.81万亿元和10.46万亿元。盈利能力方面，工行、建行和中行实现净利润分别为1660.25亿元、1348.44亿元和1044.18亿元，而农业银行的净利润尚不足千亿元，为949.07亿元。

上市后的农行发展迅猛，几年前规模和利润就已经超越中行，根据2025年上半年财报数据，6月末，农行资产规模46.86万亿元，实现净利润1399.43亿元。从资产规模来看，当前农行仅次于工行，净利润则排在第三位，高于中行。

虽然资产和净利均在工行之后，但市值却在今年开始“叫板”工行，显示出资本市场对其未来进一步发展的看好。

农行今年上半年实现营业收入3699亿元、净利润1399亿元，同比分别增长0.8%、2.5%，保持“双正增长”势头。

具体看其收入结构，主要是手续费及佣金净收入和其他非息收入增长拉动营收增长。

上半年该行实现手续费及佣金净收入514.41亿元，同比增加47.05亿元，增长10.1%。其中，代理业务收入增长62.3%，该行称主要是由于深入推进财富管理业务转型，理财和代销基金收入增加。显然其手续费及佣金净收入的增长与今年资本市场走势良好相关。

其他非利息收入360.23亿元，同比增加67.72亿元。其中，投资收益增加79.75亿元，主要是由于债权投资的投资收益增加。

主营收入，即利息净收入还处于下降状态，仍主要是利率因素导致，2025年上半年，该行实现利息净收入2824.73亿元，同比减少83.75亿元，其中规模增长导致利息净收入增加205.27亿元，利率变动导致利息净收入减少289.02亿元。具体来看，利息收入仍在下降，虽然利息支出也在下降，但也抵不住利息收入降幅更大。2025年上半年，该行实现利息收入5980.05亿元，同比减少460.43亿元，主要是由于生息资产平均收益率同比下降42个基点所致。

所以，虽然该行的资产规模已冲至老二，但盈利能力仍需提升。

值得一提的是，当前该行市值提升与市场对其所服务的“三农”市场的持续看好，而在其上市之初，询价过程中不断拉锯的一个因素之一是，有机构认为农行是商业化的机构，但服务“三农”会使其不得不承担一定的政策性职能，会侵蚀一部分利润，且认为当时的农村信贷高成本、低回报，坏账风险也偏高。

但现在，这种看法已经被根本性的扭转，该行在县域金融方面发展取得的成效刷新了看法。

县域金融与城市金融平分秋色

在农行2025年半年报分析中，县域金融占据了一个小节的内容，显示出该行的特色之处。

2025年6月末，该行县域金融业务收入与城市金融业务收入平分天下，其营业收入占比为49.4%。

农行的县域金融业务主要是通过该行三农金融事业部所有经营机构，向县域农村客户提供金融服务。截至2025年6月末，该行县域网点占比提升至56.6%。其县域金融吸收存款约14万亿，在全行存款中占比超4成。上半年，县域贷款增加9164亿元，余额站稳10万亿元，县域贷款占境内贷款比重升至40.9%。

且县域金融的不良贷款率为1.2%，低于全行不良率水平，县域金融拨备覆盖率6月末为331.05%，高于全行水平。也就是说，农行县域金融不良率要优于该行整体水平。

6月末，该行不良贷款率1.28%，比上年末下降0.02个百分点，拨备覆盖率295%。有所下降。

尽管当前市场看好农行，但农行资产质量风险仍需保持关注。

6月末，该行四类贷款迁徙率均上升，意味着未来不良加大的风险提升。逾期贷款方面也在增长，半年间逾期贷款增加了314.79亿，增幅为10.74%。从行业不良率来看，房地产行业不良率是农行不良率最高的行业，不过房地产业贷款在该行占比不算太高。

从地区经营来看，也印照了县域金融状况，该行营业收入最高地区是长三角，这个不意外，但第二名就有些出乎意料，西部地区营业收入占比排第二，西部地区吸收存款数量占比也排第二，该行对西部地区投入很高，目前员工人数与分支机构数量居各地区之首，6月末，该行在西部地区有6864家分支机构，员工人数高达115843人，遥遥领先于该行在其他地区的数量。

资本目前也很充足，其中核心一级资本充足率为11.11%，一级资本充足率为13.04%，资本充足率为17.45%。5月27日，农行在银行间市场成功发行2025年第一期永续债，发行规模500亿元，发行利率2.00%。

未来，农行的净利润何时进一步赶超，拭目以待？

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，资管科技及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！