劲方医药携“国内首个”KRAS抑制剂的光环叩响港交所大门，然而招股书里藏不住的是持续失血的财务真相：三年四个月巨亏超15亿元，流动负债滚雪球般逼近20亿大关。这家由两位美籍科学家掌舵的创新药企，正踩着资本枯竭的警戒线发起IPO冲刺。

核心产品深陷红海，KRAS抑制剂突围艰难

劲方医药押注肿瘤与自免药物，其核心资产GFH925（KRAS G12C抑制剂）头顶“国内首个进入注册性临床”光环。但现实冰冷——全球范围内安进Sotorasib、Mirati Adagrasib早已攻城略地，国内益方生物Garsorasib也抢先获批。全球超20款同类候选药正虎视眈眈，而NSCLC治疗领域还有众多酪氨酸激酶抑制剂分食市场。GFH925未上市先遇围剿，商业化前景蒙上厚重阴影。

财务悬崖边行走，现金流警报拉响

一是失血不止，2022至2025年4月，累计亏损高达15.28亿元，年亏损额持续攀升；二是现金枯竭，经营现金流三年多净流出超7亿元，研发与运营持续抽血；三是债台高筑，流动负债净额从2022年9.2亿元飙升至2025年4月19.8亿元，总负债净额突破20亿元，偿债能力亮起红灯。

90人团队撑起30亿估值，美籍创始人掌舵这家仅90名员工的“精悍”药企，IPO前估值已超30亿元。创始人吕强（董事长）、兰炯（CEO）均为美国国籍，二人通过股东集团控制公司约25.23%股权。超高估值与微小团队的对比、创始人的外籍背景，或将成为港交所审视焦点。

IPO求生：最后的“资本造血”机会？

面对账面现金急剧消耗与巨额债务，劲方医药此番IPO无异于背水一战。招股书坦承：上市融资是维持运营、推进管线不可或缺的命脉。若闯关失败，资金链危机将迫近临界点。

劲方医药的港股之路，映照着18A生物科技板块的残酷生存法则——即便手握明星靶点，也无法绕过“烧钱-融资-续命”的循环。当资本寒冬未散，监管对未盈利药企上市审核趋严，劲方医药能否以“国内首个”的故事说服投资者为其巨额亏损买单？其脆弱的现金流能否支撑到核心产品杀出重围盈利？这场豪赌，答案都写在港交所的问询函里。